Gol e Azul: quando a sobrevivência financeira pode falar mais alto que a complementaridade

A possível fusão entre Gol e Azul é apresentada como um simples quebra-cabeça de malhas combinadas e captura de sinergias operacionais. Mas a história real é muito mais profunda: trata-se de escala, acesso a capital e capacidade bruta de sobreviver financeiramente em um dos setores mais intensivos em capital do planeta.

As duas companhias saíram de processos dolorosos de Chapter 11 nos Estados Unidos. A Gol concluiu o seu em junho de 2025, com alavancagem caindo de 6,1 vezes para 3,2 vezes e liquidez de US$ 945 milhões, enquanto a Azul saiu em fevereiro de 2026 após reduzir cerca de US$ 2,5 bilhões em obrigações. Sair da reestruturação não é o mesmo que resolver o problema estrutural de geração de caixa.

Com a LATAM cada vez mais forte e o custo financeiro pressionando, a questão deixa de ser sobre eficiência e passa a ser sobre quem pode continuar existindo. O debate merece escrutínio: a consolidação costuma chegar vestida de salvação enquanto trabalhadores, passageiros e concorrência pagam a conta.